不值得投资的行业(《投资研习录》学习笔记65)

1992年（9）

  本文系作者的学习笔记和思考，不构成任何投资建议。

    巴菲特：你们或许不会忘记，1989年的年报里我写过这样一句话：“我们没有能力预测投资银行业/航空业或造纸业的前景”。当时可能有一部分人会觉得这话说的有点假惺惺。然而到如今，就连我妈妈也只能承认我是实话实说。

    就像我们对美国航空的投资，没等我们签发支票的墨水干透，行业情况就已经开始恶化。这事儿是我自己主动入坑的，没有谁推我。我其实知道航空业竞争激烈，但没想到从业人员做事就像神风敢死队一样，直接奔着自杀去的。过去两年来，航空业从业人员的行为，就像是要拼尽全力推动公司尽快关门，然后自己就可以抢先去领丰厚的退休金一样。

    在这场混战中，美国航空的CEO赛斯·斯菲尔德在转型求生方面做得很出色。尤其是去年秋天，他勇敢而睿智地面对了一场工会组织的大罢工。那场罢工如果继续下去。公司完全可能迅速破产；而如果屈服于工会的压力，结果同样是灾难性的，因为那叫大幅度提高公司的工资成本。在航空业内，高成本参与竞争的结局一定是倒闭。还好，罢工事件终于在几天后圆满解决了。

    航空业这种竞争激烈的产业，比其他产业对管理技能的要求更高。然而不幸的是，在航空业，优秀的管理技能换来的不过是公司的苟延残喘，而不是飞黄腾达。（摘自1992年致股东信）

    唐朝：这段巴菲特的忏悔很有意思。他再次帮助我们确认某些行业不值得参与，比如券商、航空和造纸。尤其是最后一段，振聋发聩。

    像我们这种资质平平的人，没有沦落到需要找地方堆钱的“悲惨“境地，直接将这些行业屏蔽掉，可能就是最睿智、最有效、最简单的赚钱大法了。正如我以前回复朋友的玩笑话：“只要承认自己不是天赋异禀，我们往往能收到天赋的一饼，也会挺香的。在投资领域，要承认你的平凡，方能成就你的不凡。”

    个人思考：投资不是高台跳水比赛，再高难度的动作，也不会使你的收益更高。

    首先，我们要选择那些简单、易懂，所提供的产品或服务具有明显的差异化，而你的竞争对手明明知道、但却学不会，具有核心竞争力的企业，也就是巴菲特说的具有强大的护城河，护城河既宽又深，河两侧还有重兵把守。如贵州茅台、苹果等

    其次，要避免选择那些商业模式差，产品没有任何差异化，对手很容易模仿制造出来相同产品或服务的企业。这种行业，竞争过程中往往会打价格战，造成两败俱伤，也不会取得好的经营收益。如航空业、零售业、汽车业、券商业、造纸业、纺织业等。

    其三，要避免那种重资产、资本回报率低的行业，如钢铁业、水泥业，机械制造业等

    其四，要避免那些高杠杆、净利润的获取靠那种高深的数学模型等推算出来的行业，如银行业、保险业、地产业、信托业等。

    其五，要规避那些行业变化快、自由现金流难以计算或根本就无自由现金流的企业。

    其六，坚决规避题材股、热点股、风口股和有内幕消息的股票，更不要相信某某大V推荐、宣传的好股。

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