第二章：本次发行概况（二）

第二部分是国有股减持（图2），这块很有意思，其实国有股减持是分3个阶段的，贵州茅台就属于第一阶段，上市即减持阶段；

（1）初期尝试（1999-2001年）

• 政策开端：1999年首次提出“国有股减持”，旨在补充社保基金，但试点方案（如2001年按市价减持）引发市场恐慌，股市大幅下跌。
• 结果：2002年暂停，宣告早期模式失败。

（2）股权分置改革（2005-2006年）

• 根本性变革：2005年启动“股权分置改革”，通过非流通股股东向流通股股东支付对价（送股、现金等），换取非流通股的上市流通权。
• 意义：实现了股份全流通，国有股减持转为市场化、渐进式操作，避免对市场造成剧烈冲击。

（3）常态化管理阶段（2006年至今）

·制度化规范：

o国有股东减持需遵守《上市公司国有股权监督管理办法》等规定；

o设定减持比例限制、信息披露要求，兼顾市场化与国有资产保值；

o减持目的扩展至国企混改、优化资本布局、充实社保基金等。

所以我们看到，贵州茅台的原始股东中除了技开公司因为国有股比例只有21%不需要减持以外（图2），其他6家股东均减持部分股份（按持股比例）凑够650万国有股进行减持。

国有股减持股份的发行价格与定价（图3）与社会公众股发行发行方式相同，即意味着发行阶段市场的供给增加10%，而这也是2001~2004年熊市的重要原因之一；发行费用与社会公众股差不多，承销费用、上网发行费用和股份登记费用，审计、律师、评估和审核费用由公司一并承担，流通方式也与社会公众股相同，即上市首日即可减持。

有关当事人（图3）包括上市公司（贵州茅台股份有限公司）、主承销商（南方证券有限公司），可以看到深圳在2001年已经资金比较充裕了；副主承销商（图4）有华西证券（成都）、大连证券（大连）、万通证券（青岛）3家，4家承销商基本覆盖中国的南、西、北、东四个方位，这是由于当时互联网还不够普及，承销明显呈现区域分布的特点。

分销商（图5、图6、图7）共有8家，分别是福建省闽发证券（福州）、广发证券（广州）、长城证券（深圳）、贵州证券（贵阳）、东北证券（长春）、湖南证券（长沙）、广州证券（广州）、光大证券（上海），如此通过1+3+8的分销体系，将6500万新股分配完成。

上市推荐人（图8）一般就是主承销人南方证券，发行人和主承销商法律顾问均为北京企业，方便与监管部门沟通，完美。

会计师事务所（图9）、资产评估机构也是北京的，这都是方便审批的缘故，因为是在上海证券交易所上市，股票登记机构是上海证券中央登记结算公司。

发行时间（图10）流程是2001年7月27日发行公告刊登，T+5日即7月31日发行并进行申购，T+6~T+8日为资金冻结期，可以看到2001年的时候还跟现在的北交所一样，根据申购资金进行配股，由于需要大量的资金进行申购来确保发行的顺利进行，因此主（副）承销商、分销商共12家就可以理解了。预计的发行日期是发行结束后尽快在上海证券交易所挂牌交易，因为申购资金已经退回，等待上市变现，因此会尽快发行，这块跟现在差不多。

今天就聊到这儿，我是会理财的松松爸，聊投资，梦自由，让我们一起认真学习，一起慢慢变富，一起追逐自由！如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧 ！