2008年 5 月 3日，伯克希尔股东大会在奥马哈Qwest 中心举行，人数突破了3.1万人。
摘录以下我认为值得学习的重点：
一、忘掉'股票'这个词吧，我们着眼于业务本身
巴菲特：查理和我根本不知道下周、下个月或明年的股市走向。
我们从不谈论它。忘了"股票"这个词吧。
因此，当我们买入一只股票时，如果他们告诉我们市场将关闭几年，我们仍然会对这只股票感到满意。我们着眼于业务本身。
报价与此无关。这正是我们看待股票的方式。我们把它们视为企业，我们对这些企业的未来做出判断。如果我们在这些判断上是正确的，股票将会自己照顾自己。
我：这和巴菲特经常举的买农场的例子很像，因为农场价值取决于土地肥力、作物收成，而不是每天有人喊价。买股票也是如此。
二、从未使用期权作为入仓或出仓的方式
巴菲特：通常情况下，如果你想买或卖股票，你应该买或卖股票。
使用期权技术来购买看涨期权来替代股票，而不是直接买入股票，你是想以更便宜的价格买入股票，这意味着五次中有四次你是正确的，而如果第五次股票的走势不如你所愿，你会错过你想要的交易。
因此，我们实际上从未使用期权作为入仓或出仓的方式，我也非常怀疑我们是否会这么做。
如果我们想买东西，我们就会开始买。如果我们想摆脱它，我们会开始出售它。我们不会涉及任何花哨的技术。
我：巴菲特的意思是说，买股票就像买房，你看中了就直接买下来，住着踏实。
而期权更像是交定金赌房价涨跌，虽然可能便宜，但万一房价没涨，定金就白交了，房子也不是你的。
所以他觉得，真想买就直接买，别玩那些复杂的“花招”，简单点反而更靠谱。
三、必须对生意有足够的了解才能根据财务报表投资
巴菲特：我们在投资中所做的，以及每个人在投资中所做的，就是他们现在把钱投出去，以便将来能收回更多的钱。
现在，让我们将资产的市场价格方面排除在外。
我的意思是，当你买了一个农场，你真的不会考虑明天或下周或下个月的市场行情。你在考虑每英亩能收获多少蒲式耳的豆类或玉米，以及价格可能会是多少。你看中的是资产本身。
如果你给我一大堆财务报表，却不告诉我业务是什么，我就无法判断会发生什么。这可能是一个呼啦圈的生意，也可能是关于宠物的生意。
所以，除非我知道企业的性质，否则财务报表不会告诉我太多东西。如果我知道企业的性质，我看到了财务报表，如果我看到箭牌的财务报表，我就知道了企业的一些情况。现在我必须对产品有所了解，才能做出这样的判断。
我：所以投资不能仅凭财报做决策，关键还是要搞懂企业的经营模式，企业凭什么赚钱？赚的又是什么钱？能否持续等？
芒格：是的。不过我认为有一个指标吸引了很多人。我们倾向于喜欢"现金泛滥"的生意。它赚的钱太多了，以至于拥有它的主要原则之一是你有大量现金流入。
还有其他的企业，比如我的老朋友约翰·安德森的建筑设备企业。他常说他的生意"你一年都在努力工作，到了年底，你的利润就在院子里。"
因为那儿从来没有任何现金。只是更多的二手建筑设备。我们讨厌这样的生意。
我：芒神说的更直接，“现金泛滥”生意，就像一台24小时不停印钱的机器。它赚的钱多到花不完，还能不断再投资。
而那种“利润在院子里”的生意，钱都变成了二手设备，手里没现金。
芒神说他们讨厌这样的生意。
四、业余投资者应该坚持低成本的指数基金
巴菲特：在你所说的条件下（指业余做投资），我可能会全部投资于一个非常低成本的指数基金。
而且可能会是先锋，一个我认识的可靠的人，一个成本很低的人管理的基金。
因为你假设你不会成为一个专业投资者，我会认识到我是一个业余投资者的事实，我会觉得在很长一段时间内，在目前的条件下，在一定程度上，股票会优于债券，然后我会忘记它，回到工作中去。
我：确实业余投资者最好的投资办法就是投资低费率的指数基金，比如沪深300，中证500等宽基指数。
另外我还定投了标普500和纳指100。
个股是抄作业，跟着老师投的。投个股还是有难度的。
五、避免可能摧毁公司的低概率问题：人品
有股东问巴菲特选人的标准是什么？
巴菲特：是的。选择的标准，我认为，我们在 2006 年年度报告中阐述得很好。
我们显然是在寻找有良好记录的人，但仅凭这一标准还远远不足以选出我们想要的候选人。
我的意思是，我们非常关心人的品质。在投资领域，你真的需要一个非常可靠的人，一个你信任的人，并具有合理的分析能力。
我的意思是，它对我们来说没有任何意义，却只会让我们暴露在毁灭和耻辱的尴尬中——为了一些没有意义的东西。
如果我们能获得可观的资本回报，你知道，额外的百分点是多少重要吗？这并不那么重要。
我：巴菲特选人就像找对象，光看对方“简历”漂亮没用，关键得人品靠谱，能一起过日子。
至于回报率，为了多赚1%去冒险，让自己暴露在毁灭和耻辱的尴尬中，是得不偿失的。
六、父母、配偶和书本是最好的老师
巴菲特：嗯，就我而言，我认为最大的教育家最初是我的父亲。我想查理可能也会这么说。
其次我认为你和谁结婚非常非常非常重要，而为了找到合适的配偶，你得付出了双倍的努力。
芒格：我认为，不同的人有不同的学习方式。比如我，我是天生从读书中学习的。
如果有人跟我说话，他告诉我一些我不知道的，我不想知道那是因为我已经知道了，或者他做得太慢了，或太快了。
而在阅读中，我可以以有效的速度学习我想要的东西。所以，对我来说，阅读是我的天性。
对所有和我一样的人，欢迎这么做。阅读是一个很好的方法。
伯克希尔股东大会问答-2008年 学习完毕
2026年3月24日 星期二
