这里是我发布财商学习笔记的第19天。我在这里记录每日的阅读收获与个人思考，旨在梳理逻辑、沉淀认知。欢迎关注与交流，陪你把信息转化为知识，提升商业与财经认知。
4月上旬，猪粮比跌破4:1，触发一级警报，国家启动中央存储，冻猪肉收储。我看到一些博主说养殖行业终于反转啦，大家快来等话语，不过我想给大家泼盆冷水，这轮猪周期可能没那么简单。接下来就跟大家好好分享一下我的学习心得。
第1轮发生在2006年到2010年，受到高致病性的猪蓝耳病等疫情爆发影响，生猪供给急剧下降，触发了周期的剧烈波动。
第2轮发生在2010到2014年，本次的外部冲击比较少，主要是猪流行性腹泻、口蹄病，以及市场自发的供需调节驱动。
第3轮发生在2014年到2018年，这一阶段主要受环保政策和供给侧改革的影响，大量散养户退出市场，推动去产能。
第4轮发生在2018~2022年，由于非洲猪瘟疫情引爆，成为超级猪周期，产能经历了深度去化和快速供给。价格波动幅度为历史之最。
第5轮从2022年4月至今，这一轮周期表现出来与以往不同的新特点，下行筑底的时间明显拉长，价格波动幅度相对收窄。行业处于深度磨底和产能优化的阶段。
我们从以上的4次猪周期可以看到，每轮周期大概4年，那很多人就觉得，第5轮从2022年熬到现在，猪肉价格是不是马上就要反弹了？但我想说事情绝不是如此简单。
传统的猪周期通常遵循“价高伤民，价贱伤农”的规律，一轮周期持续3~4年。但现在散户大量退场，行业的规模化、集约化程度逐步加高，集团主企已成为市场的绝对主体，占比已突破7成。市场已经从散户的追涨杀跌变为巨头的耐力比拼。
头部企业抗风险能力较强，而且大家都想熬死对手，宁可硬扛亏损，也不愿轻易淘汰核心的能繁母猪，甚至可能会逆势扩张，抢占散户退出的市场份额。这导致了这轮去产能非常缓慢，亏损周期从过去的几个月拉长到一年甚至更久，变成一种钝刀子割肉的漫长磨底。
而且现在衡量产能不能只看能繁母猪存栏量，还要看PSY(每头母猪每年能提供的断奶仔猪数)。源于育种技术和管理水平的进步，现在能繁母猪的总数在减少，但是每头母猪能生的小猪更多，能活下来的更多，市场上实际的猪肉供给并没有减少，甚至还在增加。这种数字收缩实物扩张的现象，进一步拉长了行业底部的时间。
以前猪肉动辄翻倍的超级行情很难再现，行业可能进入微利常态化。因为需求端是相对固定的，即使在人口总数与结构相对不变的情况下，现在消费者的选择越来越多，除了猪肉还有鸡鸭鹅牛羊鱼等等肉类品。未来养猪企业要长期比拼成本优势，谁的成本最低，现金流最稳定，而且能够忍受长期微利，才能成为真正的胜利者，
养殖行业去产能让我想到了光伏行业，通过成立行业协会集中控产能，大厂收购小厂，从而涨价增利。养殖行业有可能自发形成联盟，主动缩量吗？
从目前的现状来看，可能性比较低。只要猪肉价格稍微反弹，或者只要自己还有现金流，每家企业都想趁机抢占别人退出的市场份额。这种谁先减产谁吃亏的博弈心理，导致企业很难达成限产同盟。
目前行业已经进入深度亏损，逼退产能的阶段，但也不用过于担心，国家自会出手。农业农村部已经明确能繁母猪的调控目标为3,650万头，并对头部企业实行年度生产备案制，未来还可能通过更多的行政手段切入，不断压降产能。而猪粮比跌破警戒线，中央存储冻猪肉收储会常态化启动，避免猪价跌穿养殖企业的现金流底线，防止行业崩盘。在市场与政策的双杀情况下，行业不会全面崩盘，但将会经历漫长痛苦的L型磨底，逐步降低产能。
那养殖行业听起来好惨淡，小企业出清，头部企业都在硬扛，难道就没有赚钱的公司，整个行业都在吃土？不急不急，我们可以再看看细分领域。
养殖行业又分为四大板块，生猪养殖、饲料、屠宰与肉制品、区域特色养殖。目前来看，生猪养殖是最卷的板块，要经历漫长的去产能阶段；屠宰与肉制品与猪价高度相关，也不能幸免；区域特色化养殖是差异化破局的主要思路，比如特色黑猪等，有可能走出品牌化和高端化，获得较高溢价空间；而饲料板块是现金奶牛，在整个行业周期的底部反而是确定性最高，防御性最强的环节，因为无论猪价涨跌，猪都要吃饲料。
那猪价下跌为什么没有传导到饲料企业呢？原因有三：
（1）饲料的主要成分是玉米和豆粕，它们的价格不由国内养殖户的盈亏决定，而是受全国大宗商品市场所决定。受国际地缘冲突、全球原油价格上涨等因素，大宗农产品的运输和生产成本都在飙升。原材料贵了，那饲料也会变贵。
（2）而养殖行业议价权不对等，只要猪还在栏里，饲料厂就不愁卖。因为猪的生长周期是刚性的，饿几天就会前功尽弃，饲料对于养殖户来说是绝对的刚需。因此养殖企业有很强的底气，可以将上游原料涨价的成本转移给下游的养殖户。
（3）目前行业处于深度亏损阶段，但传导仍然具有滞后性。从养殖企业深度亏损到大规模去产能、饲料需求减少需要漫长的时间差，通常是10个月。目前头部养殖企业还在硬抗，饲料需求仍然有支撑。而且一旦开始真正的去产能，饲料厂不仅不会降价，反而会因为销量暴跌而涨价保利润。
看上去，还是养殖企业为消费者的菜篮子和上游企业“承担了所有”，但这并非一场零和博弈，而是一次残酷的行业成人礼。当短期价格波动让位于成本与耐力之争，行业便从投机性养殖回归到工业化生产。
对于我们而言，理解这场钝刀子割肉背后的深层逻辑，也许比预测下一个拐点更为重要，因为这不仅关乎猪肉价格，股价走势，更是一个存量竞争的时代，行业从野蛮生长走向理性繁荣的深刻样本。
最终，周期会淘汰投机者，但必将奖赏那些真正的长期主义者。
【重要声明】
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