《吴晓波的财富增长课》学习笔记(十二)资产篇之股市真相
目前中国有2.5亿股民。全国人口14亿，18岁以上的成年人11亿，也就是说每4.4个成年人中就有一个是股民。中国几千家上市公司约1/3的市值掌握在散户手上；每天交易量中有60%~70%是由散户完成的。而欧洲、美国的比例分别在10%和20%上下。我们常听说中国股市“七亏两平一赚”，谁在赚钱？为什么亏钱的总是“我”？为什么会有“七亏两平一赚”这样一个规律？今天告诉你中国股市的五个真相。从1993年股市元年到2025年的32年，A股的平均年化回报率是4.5%；如果看近20年（2005到2024年），A股的平均年化回报是9.63%（7年翻一番），其中大盘股9.18%，小盘股10.04%。同样这20年中，黄金的年化回报为8.60%，长期国债4.53%，短期国债2.49%，通货膨胀率2.24%。过去20年中房地产领域表现最好的城市——上海，其房价的年化复合增长率是11.5%。也就是说，过去20年中，“炒房子”和“炒股票”的收益率大致相当，那为什么炒房子的人成了了中产阶层，而炒股票的人有70%亏损？- 炒房符合人性，炒股反人性。房子涨了不肯卖，跌了卖不掉；股票涨了捂不住，跌了想割肉。
2025年，A股总市值增加了25万亿，2.5万股民，人均赚10万元。但中证登（中国证券登记结算公司）和沪深交易所联合研究显示，散户的实际亏损率与账户资金规模呈负相关。资金X＜1万、1万＜X≤10万、10万＜X≤50万、50万＜X≤100万、X＞100万，亏损率分别是99.9%、97%、78.3%、50%和3%。而上述资金规模的人，在A股账户中的人数占比分别为23.15%、48.48%、21.65%、4.88%和1.38%。加在一起，2.5亿股民中，账户资金低于50万的占比93.28%；而大散户（资金规模大于500万）的仅有0.46%。所以七亏两平一赚，赚钱的基本是资金规模在50万元以上的中散户和大散户。3 收益率与持股时间成正比。股票持有时间越长，亏损的概率越低。美国散户平均持仓周期超过5年，月换手率20%；中国平均持仓周期仅有15天，每月换手率超过500%。中国甚至有批高频交易者，每年交易次数超过50次，这部分股民的亏损比例高达82%。所以是你自己把自己变成了“韭菜”，而“韭菜”的最基本特征就是“多动症”；造成多动症的原因包括：- 不理性+不成熟。没有自己的投资框架，没有明确的策略，不知道为什么买也不知道为什么卖。
- 认知偏差，以为自己能够精准预测短期涨跌，实际是把运气当作了能力。
4 即使在熊市，机构和大户投资人的盈利机会仍然远远大于散户。2016到2019中国股市经历了三年熊市，这三年中资金X≤10万、10万＜X≤50万、X＞1000万的账户，年化亏损率分别是-4.9%、-2.2%和-1%，而机构投资人和公司法人投资人都是盈利的，年平均盈利分别是1,344万元和2,344万元。- 机构设有明确的止损机制、仓位管理制度和压力测试流程，避免情绪化决策。
- 机构可以通过资产配置策略，有效对冲股票端损失，实现整体组合的稳定回报。
- 机构投资手段丰富，通过做空、股指期货、期权等手段实现双向盈利。
- 凭借自己的研究能力和数据分析能力精准把握资金流向和识别稳健板块。
5 对所有的投资人而言，在A股中亏损时间都会多于盈利时间，即使你是个天才、你长期持股。吴晓波老师列举他一位资深投资人朋友的例子。他在过去近14年（162个月）中实现了年化20%左右的投资回报率，即使优秀如斯，其中不赚钱的时间有101个月，赚钱的时间只有61个月，最长的连续亏损在三年左右。这背后的原因就是经济周期。中国经济基本上5~7年就会有一个周期，政府也有五年规划，二者叠加就形成了投资上的特点。如果要看一个人是不是合格的股票投资人，要以两轮经济周期（10~15年）的时间长度来看。- 如果想在股市中有所作为，要成为一个合格的投资人，做到“三理”：打理，理解和理性。
作者简介：美国注册会计师，全球特许管理会计师。科技行业十余年财务从业经验，其中五年为互联网大厂收购公司的财务负责人。价值投资践行者，喜欢投资相关的阅读与写作。目前奔波在中日两地，是中资企业出海大军中的一员。
