猪周期 处于什么位置了？
猪周期 处于什么位置了？
（声明：本人所有文章，均不构成任何投z建议。）
前两天收到杂志社寄来的11月刊，对猪周期的探讨引起我很大兴趣。
研究员时期，我曾经对生猪养殖行业花了很多精力研究。后来把握住了2017年、2019年的猪价上行周期，印象深刻。一别多年，似乎到了再次重视二师兄的时候。
我把文章观点和个人理解结合起来，分享给大家。内容略多，分为两篇笔记。
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非洲猪瘟对行业格局的改变：
1998-2018年非洲猪瘟爆发前，国内生猪养殖行业经历了5个完整周期，每个周期大致4年。周期较为规律的主要原因是散户产能占比较高，行业整体融z能力较差，生猪销售盈亏直接影响养殖户的z金链。猪价高低直接影响行业产能的增减，产能增减又直接影响12个月之后的猪价，如此循环。
非洲猪瘟爆发后，在z本进入和正策支持下，行业产能快速恢复。不仅上市公司通过z本市场融z加快产能扩张，小型规模养殖场也在正策支持下能够得到银H信贷支持。这个阶段，行业整体负债率快速提升。以10家主要上市公司为例，2019H2-2021H1整体负债率由48.5%上升至58.9%。
2021H2-2024H1，三年时间行业整体亏损。但由于各类融z方式提供了大量z金支持，行业产能去化缓慢。以10家主要上市公司为例，负债率从58.9%上升至64.2%。
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目前供给水平：
2021年以来，行业利润持续低迷。随着行业z金的持续消耗，能繁母猪存栏量终于在2023年初开始下降，一直到2024年4月份。5月份以来，能繁母猪存栏量基本稳定在4万头，较2021年6月份高点下降约5000头。
由于目前行业负债压力较大，对明年猪价并不乐观，行业产能很难继续显著提升，春节前能繁母猪存栏量有望维持震荡持平状态，明年生猪出栏量大体处于均衡水平。
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短期来看，四季度至春节前行业将处于盈利状态。由于过去5年产能扩张带来的债务压力，未来一段时间行业产能难以迅速增加，能繁母猪存栏量有望持续在4万头左右。
长周期来看，经历2018-2023年的持续扩产能后，行业未来一段时间都将处于债务收缩阶段，企业盈利的大部分将用于降低负债及分红、回G股票。
从上市公司财报来看，Q2、Q3龙头企业盈利持续改善。而龙头企业的养殖成苯仍在下降，预计未来一段时间，龙头企业盈利将持续较好，并且经Y性现金流将明显大于净利润，利息支出将逐步下降。
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下篇预告：
规模化养殖占比较高后，猪周期是否依然存在？
欢迎讨论！
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